Warner Bros. rechaza oferta de Paramount y reafirma acuerdo con Netflix

Warner Bros. Discovery rechazó una oferta revisada de Paramount y pidió a sus accionistas no vender, al considerar más seguro y valioso su acuerdo vigente con Netflix.

El consejo de administración de Warner Bros. Discovery Inc. (WBD) determinó que la oferta modificada de adquisición presentada por Paramount Skydance Corp. (PARA) es inferior al acuerdo ya firmado con Netflix Inc. (NFLX), por lo que instó a sus accionistas a no ofrecer sus acciones al proponente rival.

Rechazo formal a la oferta de Paramount

En una carta dirigida a los accionistas, la junta directiva de Warner Bros. informó que la propuesta revisada de Paramount, presentada el 22 de diciembre, no ofrece suficiente valor y presenta dudas relevantes sobre su viabilidad de cierre. La oferta mantiene el plan de comprar acciones a US$30 cada una, incorporando una comisión de despido más alta y la garantía del empresario Larry Ellison de respaldar personalmente US$40.400 millones en financiación de capital.

Preocupaciones por el endeudamiento del acuerdo

La junta reiteró sus reservas sobre el nivel de apalancamiento requerido para concretar la operación con Paramount, que implicaría más de US$50.000 millones en préstamos, calificándolo como la mayor compra apalancada de la historia. De acuerdo con la compañía, el volumen extraordinario de deuda y otras condiciones de la oferta aumentan el riesgo de impago, especialmente frente a la certeza que, a su juicio, ofrece la fusión con Netflix.

Riesgos operativos y restricciones previas al cierre

Warner Bros. advirtió que la propuesta de Paramount impone restricciones a su operación antes del cierre del acuerdo. Entre ellas, un límite para firmar contratos de infraestructura tecnológica por encima de US$30 millones anuales, lo que podría afectar el negocio durante los 12 a 18 meses previos al cierre. Además, estas condiciones darían margen a Paramount para abandonar el acuerdo en ese periodo, según expuso la junta en su comunicación.

Costo de romper el acuerdo con Netflix

La carta detalló que rescindir el acuerdo actual con Netflix tendría un costo total de US$4.700 millones para Warner Bros. Esta cifra incluye una comisión de rescisión de US$2.800 millones a favor de Netflix, una penalización de US$1.500 millones por no completar un intercambio de deuda y gastos adicionales de endeudamiento por aproximadamente US$350 millones. En ese escenario, la empresa recibiría solo US$1.100 millones netos de la comisión de rescisión de US$5.800 millones ofrecida por Paramount en caso de que su acuerdo no se concretara.

Reacción del mercado

Tras conocerse la postura de la junta, las acciones de Warner Bros. registraron una caída de menos del 1% en las primeras operaciones en Nueva York, cotizando alrededor de US$28,29, mientras que los títulos de Paramount mostraron variaciones mínimas.

Contexto de la disputa por Warner Bros.

Paramount, controlada por Larry Ellison, presidente de Oracle Corp. (ORCL), y su hijo David Ellison, ha intentado durante meses adquirir Warner Bros., empresa matriz de HBO y de los estudios cinematográficos y televisivos que llevan el mismo nombre. Las sucesivas ofertas impulsaron a Warner Bros. a ponerse a la venta en octubre.

El 5 de diciembre, Warner Bros. anunció un acuerdo para vender sus estudios y su negocio de streaming a Netflix por efectivo y acciones valorados en US$27,75 por acción, con el plan de escindir sus canales de televisión por cable y distribuirlos a los accionistas antes del cierre.

Oferta directa a accionistas y debate regulatorio

Luego de no prosperar en la negociación directa, Paramount llevó su propuesta a los accionistas, invitándolos a ofrecer sus acciones por US$30 en efectivo. La compañía sostiene que su oferta total es superior a la de Netflix y que tendría mayores probabilidades de obtener aprobación regulatoria. Warner Bros., en contraste, afirmó que ambos acuerdos enfrentan riesgos regulatorios similares.

Netflix informó que ya presentó su documentación regulatoria y mantiene conversaciones con autoridades antimonopolio, incluido el Departamento de Justicia de Estados Unidos y la Comisión Europea, reiterando su compromiso de colaborar para lograr una transacción fluida.

El valor de las cadenas de cable en discusión

Parte central del debate gira en torno al valor de las cadenas de cable de Warner Bros., como TNT y CNN, que han perdido audiencia y anunciantes ante el avance del streaming. Paramount estima que estos activos valen alrededor de US$1 por acción, mientras que analistas consideran que podrían valer más. La valoración final influye directamente en cuál oferta resulta más atractiva para los inversionistas.

En su carta, la junta directiva concluyó que los accionistas obtendrán mayor valor mediante la escisión de la televisión por cable y la participación en acciones de Netflix bajo el acuerdo vigente, reiterando de forma unánime que la fusión con Netflix es la mejor opción disponible.

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